2025年最后一天，资本市场为基金投资者送出一份关乎真金白银的“新年大礼”。
12月31日，业内观望已久的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（下称《规定》）正式发布，将于2026年1月1日起实施。这一文件的落地，标志着历时两年多的公募基金行业费率改革圆满收官。
新规并非只是一份简单的惠民礼包，更是一套引导长期投资的机制设计。它通过设定清晰的费率上限、持有满一年免收销售服务费、赎回费全额归入基金财产等关键条款，直指“重首发、轻持营”的行业旧疾，引导行业走向长期主义投资。
作为公募基金费率改革“三步走”的收官之策，此次聚焦销售环节的费率调整，实现全行业销售费用普降34%，预计年均为投资者节省超300亿元，叠加前两阶段降费成果，累计年让利超500亿元。对于广大基民而言，最直接的感受将是“买基金更便宜了”。
在业内人士看来，公募基金费率改革是我国资本市场发展历程中的一次重要制度创新，更是践行“以投资者为本”监管理念的生动实践，它标志着我国公募基金行业全面迈入以投资者利益为核心、以高质量发展为目标的新阶段。
不同类型基金精准让利
回溯改革进程，2025年9月5日，证监会公布《规定》并公开征求意见。历经三个多月的意见征集与完善，正式版文件从6章28条扩充至6章29条，在规则细节上更贴合市场实际需求。
在认（申）购费、销售服务费方面，新规进一步细化了产品分类标准，并划定了清晰且更低的上限。如主动偏股型基金、其他混合型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%；指数型基金、债券型基金则不高于0.3%。
此外，销售服务费上限也迎来全面下调，股票型基金和混合型基金的销售服务费率上限不超过0.4%/年，指数型基金和债券型基金的销售服务费率上限为0.2%/年，货币市场基金的销售服务费率上限调降至0.15%/年。
以购买1万元主动偏股型基金为例，若按0.8%的认申购费率计算，较以往常见的1.5%水平，费用可直接节省70元。而作为“国民理财工具”的货币基金同样如此，若投资者持有1万元销售服务费率为0.25%/年的货基，每年成本将减少10元。
除了直接降费，《规定》更通过一系列机制设计引导投资行为长期化，如明确“赎回费全额归入基金财产”，切断销售机构靠“赎旧买新”赚快钱的链条，从根源上抑制引导频繁申赎的动机。
此外，《规定》还规定了非货币基金持有满1年免销售服务费，用实实在在的成本减免，引导投资者告别短炒，拥抱长期价值投资。“这等于为投资者建立了一项长期投资激励。”华南某基金人士说。
在业内人士看来，过去较高的销售费用，一定程度上导致了“重首发、轻持营”甚至“赎旧买新”的行业短视行为。新规通过大幅调降销售环节费用，压缩“流量费”空间，基民的进入成本和长期持有成本都将显著下降，从根本上引导销售机构转向陪伴客户、提升保有及回报的长期健康模式。
债基赎回费差异化授权
相较于征求意见稿，正式版《规定》充分吸纳了公开征求意见期间的市场反馈，在坚守监管导向的同时兼顾投资者需求，对部分条款进行了更精细、灵活的调整。如针对债基和指基的赎回规定就进行了一定的“放权”。
在此前，《规定》拟对短期赎回费率进行小幅上调，如持有7日至30日内赎回的费率由原来的0.75%上调至1%。彼时，业内有声音认为，新规中对债基的惩罚性赎回费率或偏高，建议或可在赎回费率维度，对债券基金的标准做进一步的细化。
在正式文件出台前，市场对相关细则高度关注，期间相关传言多次引发债市短期波动。“当时债市缺乏明确主线，波动幅度较小，市场对各类噪音信号的敏感度显著提升。”有债市分析师告诉记者，此前市场利率或已部分反映相关预期，新规落地后的实际影响可能有所弱化。
从正式文件来看，新规维持了对短期赎回行为施加成本的导向，持有期按7日以内、30日以内、6月以内为界、对相应持有期限的投资者收取不低于1.5%、1%、0.5%的赎回费。在业内人士看来，以规定形式设定不同持有期限的最低赎回费率标准，意在提升短期持有的赎回成本、以鼓励投资者长期持有，亦有助于遏制基金成立帮忙资金“赎旧买新”行为。
与征求意见稿不同的是，正式版本赋予了基金管理人一定的自主权，如对于个人投资者持有满7日的指数型基金、债券型基金份额，以及机构投资者持有满30日的债基份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。这一调整回应了市场对于债券基金等产品流动性的关切。
此外，在客户维护费方面，新规同样实施差异化管理。如向个人投资者销售形成的保有量，客户维护费占管理费比例不超过50%；向机构投资者销售股票型、混合型基金的，该比例不超过30%，而销售债券型、货币基金的则降至15%。
在业内人士看来，新规旗帜鲜明地引导行业资源投向两大关键领域，一方面激励销售机构提升个人投资者服务体验与获得感；另一方面针对机构投资者的差别化佣金比例设定，引导行业力量聚焦于提升权益类基金竞争力，夯实财富管理的核心。
生态重塑进行时
除了上述规定以外，《规定》还对资金利息归属、投顾双重收费、份额公平对待等行业长期模糊地带予以明确规范。在业内看来，此次费率改革并非简单地“降成本”，更是“立规矩”，致力于构建一个更公平、更透明、更可持续的行业新生态。
例如针对行业长期存在的销售乱象，新规划出多条“高压线”，严禁销售机构通过返还佣金、赠送基金份额或提供旅游、礼金等方式进行不正当竞争或利益输送。同时，明确销售机构不得将收取的客户维护费以任何形式返还给投资者，确保公平交易环境。
值得注意的是，与销售费率改革配套的行业基础设施，基金行业机构投资者直销服务平台（下称“直销服务平台”）已于9月5日启动运行。新规要求基金管理人、基金托管人接入直销服务平台，并按照中国结算相关业务规则及技术规范要求，开展基金直销相关业务。
记者注意到，中国结算此前已明确了自今年9月5日至明年9月4日为施行过渡期。过渡期内，对于办法施行前已通过平台开展业务，但不符合办法中相关资格要求的平台参与人，应当逐步减少通过平台开展的业务规模，并于相关业务均已了结后，主动向中国结算申请办理退出平台手续，稳妥做好退出平台相关工作。
本次销售费率改革是公募基金行业费率改革的“收官之役”。回顾整个历程，自2023年7月改革进入实操阶段以来已走过两年多的时间，按照基金管理人、证券公司、基金销售机构的实施路径分阶段推进，逐步降低公募基金综合投资成本。
其中，第一阶段降低主动权益类基金的管理费率、托管费率，每年为投资者让利约140亿元；第二阶段，主要调降基金股票交易佣金费率、降低佣金分配比例上限，年让利约70亿元；第三阶段，主要调降销售环节费率，再度让利约300亿元。三步累计，每年为投资者节省超500亿元。
“基金降费的本质是优化基金投资环境和提升基民投资体验。”一位头部财富管理人士表示，费率全面下调意味着行业收入端收缩，基金公司需通过规模扩张和客户黏性提升摊薄固定成本。其中头部机构凭借品牌、投研和服务优势，有望进一步提升市场集中度，行业分化或加速显现。
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曹璐
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