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来源：机构江湖
资本运作高手，很多都不适合做产业经营！
关注到盈新发展（维权）（原新华联）这个公司，是因为去年年初，有投资者找媒体爆料：该投资者购买了北京华软同成管理咨询有限公司发的理财产品，该产品用于购买不良资产，由北京华软盈新资产管理有限公司提供兑付担保，但是当时出现逾期。
当时报料人称，华软系高管明确确认，通过不同方式募集的资金，实际用于上市公司新华联的收购。
也就是收购新华联是华软系在资本市场的再次出击。
从这个事情可以看出，收购上市公司新华联的还是王广宇控制的华软资本在主导，而当前盈新发展董事长王赓宇，作为王广宇的弟弟，更多是替哥哥站台。
去年10月22日，盈新发展公布计划收购长兴半导体81.8091%股权，股价走出了“逆天行情”。短短几个交易日，股价迅速翻倍。
漂亮的资本运作
2022 年 8 月 9 日，北京市第一中级人民法院（以下简称“北京一中院”）依法裁定受理新华联控股破产重整案。
一年后，2023年8月7日，北京华软盈新资产管理有限公司（华软系主体）在新华联重整中出资12.96亿元，以1.08元/股受让12亿股，锁定期36个月，预计解禁时间2026年12月19日 。
从股价看，当年1.08元一股，目前股价3.12元一股，华软系通过本次资本运作，赚得盆满钵满，足足两倍收益。当年投入的12.96亿，目前市场价40多亿。
应该说，这是一次非常大胆的资本运作，但也是一次惊险的资本运作。
今年1月28日，公司终于公布最终收购计划，拟以现金52，000万元收购广东长兴半导体科技有限公司（以下简称“长兴半导体”）60%股权。虽然收购股权不及预期，但是终于石头落地。
华软系通过各种渠道募集的资金，收购新华联。
当初华软系进入新华联时，股价仅仅1.08元一股，当前3.12元一股。
截至2025年6月19日，公司控股股东盈新科技累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例为74.74%。
也就是说，虽然当初华软系收购新华联的资金是通过市场募集的，但是在进入新华联后，股价大涨两倍，华软系通过质押股权质押，融来资金，应该已经把募集的资金还掉。
华软系可谓空手套白狼，只要股价继续上涨，那么就稳定的控制一家上市公司。
达摩克里斯之剑
这场漂亮的资本运作背后充满瑕疵。
当初募集资金，华软系通过北京华软同成管理咨询有限公司发产品用于购买不良资产，结果用于收购新华联。
但要知道华软同成管理咨询有限公司，仅仅是咨询公司，没有资格发产品，这是严重的违规。
而且该公司在募集资金后，又改变资金用途，又是一次违规。
如果新华联股价继续上涨，毕竟当时募集的资金可能已经还给投资者，那么事情无人追究。
如果新华联股价继续下跌，那么银行可能会要求华软系提高股权质押比例。
如果股价如果回到公司收购长兴半导体前的1.72元，那么华软系再次面临资金链难题。
从整个收购看，作为资本市场老将王广宇没亲自出面，选择站在幕后，而是由弟弟王赓宇出面站台呢。
王广宇此前在A股曾经先后控制上市公司华软科技（维权）和浩峰科技，但是都因为经营不善，不得的转让股权退出。
因为在资本市场口碑太差，这次只好让弟弟王赓宇站台。
王广宇两次控制上市公司都经营不善，让我们不得不担心这一次收购，会有更好的前途么？
产业隐忧
2016年王广宇通过华软控股控制原天马精化，后更名华软科技；但是三年后经营不善，2019年9月转让华软控股股权，实控权变更。
2021年11月，王广宇通过华软实业控制浩丰科技（300419），但又在控制三年多时间后，2025年9月转让股份，实控权变更。
在中国资本市场出现过很多资本运作高手，但是这些资本运作高手普遍有一个共同的缺点，就是不擅长产业经营。
从历史上看，王广宇是资本运作高手，但从来也不是产业整合和经营高手，此前华软系控制的上市公司在经营不善后，失去控制。
这次华软系进入的盈新发展（原新华联）作为传统文旅地产企业，近年主业承压明显：2024年营收30.43亿元（同比降21.47%），归母净利润-5.33亿元；
2025上半年营收7.72亿元（同比降50.97%），归母净利润-1.61亿元，扣非净利润连续五年半为负。
缺乏产业经营来的华软系，企图通过进一步资本运作，来解决企业发展。
公司通过切入半导体赛道打开第二增长曲线，享受国产替代带来的估值溢价。
很显然王氏兄弟希望通过资本运作，解决企业发展难题。
一边是地产文旅行业的黯淡前景，一边是跨界半导体疯狂炒作，但能否真正走出危机，关键在于企业未来能否盈利。
而大股东之一，湖南新华联建设工程有限公司在收购前两次减持（2025年6月和9月），或反映对原主业信心不足。
资本市场从来不缺乏通过资本运作实现的造福神话，但是资本运作最终还要落地企业的切实经营。
没有企业的经营发展，所谓的资本运作仅仅是一场盛开的昙花，刹那间化作泥土。
从公司三季报看，2025年前三季度，公司核心的商品房销售收入同比锐减，文旅综合业务收入仅3.48亿元。
盈利能力更是断崖式下滑，毛利率从去年同期的23.46%骤降至6.74%，远低于房地产行业19.19%的平均水平，净利率更是跌至负值。
更严峻的是，扣非净利润亏损4.96亿元，同比下滑1281.42%，连续三个季度亏损扩大，基本面完全不具备支撑股价翻倍的基础。
2025年文旅几乎成为最难做的生意。
近日，曾喊出“三年投融资百亿，五年上市”的青海省国资文旅平台，青海省旅游投资集团股份有限公司及下属13家公司集体破产清算，给整个旅游圈带来不小的震撼。
云南、张家界、桂林、西安、大连、西藏等地的文旅公司，个个都处于困顿期。有44家与文旅相关的上市公司披露了一季度财报，其中有25家营收负增长，占整体的56.8%。
从长远看，公司现有行业，很难看到前途，此前新华联没有能力经营好，现在擅长资本运作的王氏兄弟，难道会有这个能力。
公司2025年度业绩预显示告，预计2025年扣非净利润亏损9.93亿元至12.54亿元，上年同期亏损7.06亿元；基本每股收益-0.16元/股至-0.2元/股。
常青树还是救命稻草
在传统产业不景气的情况下，公司的这次收购成为公司前途的寄托。
本次收购的长兴半导体 100% 股权估值 8.67 亿元，较 2025 年末净资产增值率达330.61%，且收益法评估结果（9.265亿元）较资产基础法（1.95 亿元）差异极大。
从本次收购看如果长兴半导体业绩飞涨，那么这个收购将让王氏兄弟成为真正的资本英雄。
但仅仅靠一个净资产不到2亿的公司，其未来的利润，去支撑上市公司近200亿市值，或许不现实。
2024年长兴半导体的净利润仅仅220.88万元，但是2025年被收购时，利润暴涨至的7456.79万元，一年内净利润增幅超过33倍，A股市场经常迸发这样的神话故事。
长兴半导体2025年度在净利润高达7456万元的情况下，经营活动产生的现金流量净额却为-2069.85万元，且存货高达4.23 亿元。
2024年12月，长兴半导体发生一次股权变更，当时夏少杰出资229.19万元认购公司3.75%股权，也就是兴半导体当时估值仅在约6112万元。
但是短短一年时间，长兴半导体总估值就翻了13倍达到8.67亿元。
如果长兴半导体未来业绩不能持续高速增长，那么这场收购，成为荒诞的笑话。
目前看，受到人工智能影响，半导体封装业绩大涨，但是半导体封装高增长能持续多久，依然无法确定。
可以肯定的是，长兴半导体原股东在行业大涨时卖出，是一个不错的选择。
诡异的是，在盈新发展宣布收购长兴半导体前两天，公司股价出现两个涨停。明显出现消息泄露，尽管公司否认，但是有人信才怪。
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责任编辑：杨红卜
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